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历史上美债期限利差的重新走阔往往先依赖于货币政策出现降息等实质性宽松，目前仍需更多经济数据确认。每一轮商业周期中，美债期限利差变化大致经历三个阶段：1）货币政策收紧，短端加速上行，期限利差平坦化；2）经济衰退预期加强，长端利率加速下行，期限利差呈现倒挂；3）货币政策再度宽松，短端利率加速下降，期限利差重新走阔。目前正处于第二个阶段，市场预期衰退风险加剧，而政策实质性宽松尚未到来。我们建议紧密跟踪美国经济数据，如果后续数据持续向下，不排除美联储采取进一步降息等宽松政策的可能性。在此之前，利率倒挂很可能频繁出现，并持续影响市场预期与资产价格。

资料图：美国国务卿蓬佩奥（左）与总统特朗普此外，特朗普12日还透露有15名候选人供考虑，以接替博尔顿。而对于候选人，“政客”网站11日曾表示，从大使到军官，再到商界领袖，很多人都被提名担任总统国家安全事务助理一职。“很多人想要这份工作。这是一份伟大的工作，”特朗普说，“这很好，因为和唐纳德·特朗普一起工作很有趣。而实际上，和我一起工作很容易。你知道为什么容易吗？因为我做了所有的决定。他们不必工作。”

刘程认为，废纸是上游原料，国废的利用率以及其纤维质量都不高，零外废政策造成原料端出现缺口。2020年首批外废配额近日公布，首批共计278.24万吨，较2019年首批减少44.74%。刘程预计，2020年废纸进口量会再次大幅度缩减。东北证券指出，2020年外废总配额将较2019年减少600万吨左右，废纸缺口进一步扩张。2019年受去库存影响，废纸供需矛盾没有显现，当前废纸库存处于历史较低位置，价格缓冲能力弱，2020年供给缺口进一步扩大，预计废纸将进入涨价通道。成本端涨价将抬升废纸系成品纸价格；纸厂议价能力强于上游，废纸系成品纸涨价幅度超过原材料。

公司的资产负债率已经高企，筹集大量资金并不容易，即使资金解决了，产能消化也是大问题。而且，易事特15年内不得单方面迁出萍乡经开区、不得擅自转让项目、不得注销以及不得停产停业，否则视为违约，对方有权解除合同，并有权要求易事特归还已获得的各项优惠政策、补贴和奖励。

因此，包装饮用水产品对公司毛利贡献最大。农夫山泉称，2018年、2019年，公司毛利润分别增长47.9%和82.7%，均来自包装饮用水产品。2019年，农夫山泉在中国包装饮用水市场中处于领先位置，以零售额计算，农夫山泉排名第一，当年零售额是第二位的1.5倍多。当年，农夫山泉包装饮用水市场份额为20.9%。

针对美国科技公司面临的“单边及不公平”税收方案，美国财政部长姆努钦（Steven Mnuchin）上周表达了关切，并敦促外国同行在OECD框架内制定全球计划。代表谷歌、脸书等科技公司的华盛顿游说团体Information Technology Industry Council警告称，数字税可能导致双重征税，“对所有行业的公司构成切实而重大的威胁”。